由中国物流与采购联合会调查、发布的2022年4月份中国大宗商品指数（CBMI）为99.7%，指数跌至近五个月以来的最低，表明疫情对市场运行的冲击有所加重，大宗商品市场下行压力较大。各分项指数中，供应指数、销售指数均明显回落，库存指数止跌回升。从指数的变化情况来看，在国内疫情持续干扰下，终端需求较为疲软，市场供大于求的迹象进一步显现，商品库存持续积压。进入5月份，宏观面有所好转，稳增长政策不断发力，专项债提前下达，存款准备金率下调，财政、货币政策齐发力，扩投资、促消费同步加力，预计随着国内防控形势整体向好以及气温回升，终端企业复工复产增多，供需基本面有望得到一定的改善，市场或将在充分调整后逐步企稳，并具有一定的反弹动能。不过当前持续增长的库存压力以及全球通胀压力继续攀升、俄乌局势发展仍具有较大不确定性、美联储加息预期增强，将会给国内大宗商品市场带来一定的扰动。

一、商品供应有所下降

2022年4月份，大宗商品供应指数再度下跌，当月较上月下跌1.9个百分点，时隔四个月后商品供应量再度出现下降格局，当月较上月整体减少0.2%，显示由于疫情影响，货运流通继续受限，企业生产虽有一定的积极性，但受制于利润、原料、人员等因素影响，商品产量提升有限，加之需求端持续低迷，部分商品生产企业逐渐下调生产计划，本月商品整体产量有所减少，市场供应出现下降格局。各主要商品中，铁矿石、有色金属和化工供应量均时隔数月后出现下降格局；成品油和汽车供应量继续减少；钢铁和煤炭供应量继续增加，且供应增速均有所加快。

1、政策性限产结束，钢厂逐步复产，但受疫情影响，供应增量有限

2022年4月份，钢市供应量继续上升，指数水平达到2021年6月份以来的最高水平，本月商品供应量较上月增加3.5%，增速较上月加快1.4个百分点。从生产情况来看，4月份以来，政策性限产结束，虽疫情和利润下降影响部分区域钢厂生产，但整体钢厂逐步复产，全国高炉开工率呈回升态势。从全月来看，4月份全国钢铁企业高炉开工率均值为81.0％，较上月上升5.5个百分点，较上年同期低0.2个百分点。从重点大中型钢铁企业旬产数据来看，在保供稳价和稳定工业生产等政策的引导下，大中型钢铁生产企业保持了产能释放的稳定性。据中钢协数据，2022年4月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2235.61万吨、生铁1956.14万吨、钢材2154.94万吨。其中，粗钢日产223.56万吨，环比增长0.52%；生铁日产195.61万吨，环比下降0.39%；钢材日产215.49万吨，环比增长3.20%。展望5月份，随着部分地区陆续解封，后期钢厂生产秩序恢复，粗钢产量有望维持小幅增长态势。据Mysteel调研了解，5月有27座高炉计划复产，产能约9.4万吨/天，2座高炉计划停检修，产能约0.9万吨/天，其中12座高炉预计会在5月中下旬复产，涉及产能5万吨/天。日均折算后，若如期停复产，则预计5月日均铁水产量将会增加5.5万吨/天至239.1万吨/天。从区域上看，产量增量主要在华北地区。不过，受制于利润影响，钢厂生产积极性不高，尤其电炉钢产能将受到抑制。多家钢厂表示，由于目前钢材利润亏损且成材库存积压，目前采购原料已经转向低品和非主流品种，若现状长期持续将会减产或者停产，有复产计划的高炉可能会延期复产；同时也需关注疫情动态和疫情结束后政策限产动态。因此在利润、疫情和限产等多方压力下，以上调研测算出的239万吨/天的5月日均铁水产量是最乐观的预测，中性预计5月钢厂高炉铁水产量236-237万吨/天。综合来看，后期供给回升的空间有限，预计5月份月粗钢日均产量环比波动不大。

2、虽国内产量小幅上升，但全球发运及到港均出现减量，铁矿石供应整体出现收缩

2022年4月份，铁矿石供应量时隔四个月后，再度出现下降局面，当月较上月减少1.4%。从供应端情况来看，国内铁精粉产量小幅回升，但远期供应端因季末冲量结束澳巴发运总量环比下降，近端供应也因发运节奏与船期延迟影响出现小幅下降，供应端整体出现小幅收缩。4月份，全球铁矿石发运量环比减少214万吨至1.24亿吨，折算日均发运量412万吨/日。其中澳矿发运量环比下降明显，本月发运总量7384万吨，环比下降220万吨；巴西铁矿石发运小幅下降，发运量环比下降50万吨至2381万吨。同时，4月份，国内45铁矿石到港量环比微降，本月到港总量9097万吨，环比下降91万吨。国内方面，4月份国内铁精粉产量环比增加，预计供应总量2300万吨，环比增加150万吨。华中区域受安全检查影响，个别矿山停产整顿，产量有所下降外，其他区域矿山多以提产为主；华北、华东、东北区域疫情逐渐缓解，矿山逐渐复产，西北、西南区域矿山开工逐渐恢复到正常水平。展望5月份，海外铁矿石发运将进入上升状态，且根据船期推算，五月份铁矿石到港量也将逐渐增加，国内矿山生产开工也随着疫情形势好转而持续回升，预计铁矿石供应将以放量为主，市场供应压力将会加大。

3、主产区煤矿保供增产继续发力，煤炭供应增速加快

2022年4月份，煤炭供应量较上月增加2.7%，增速较上月加快1.5个百分点。从煤市供应情况来看，煤矿多维持正常生产，特别是在保供稳价政策支撑下，主产区煤矿保供增产继续发力，国有大矿以长协保供为主，主流大矿响应政策号召履行中长期保供合同，4月份煤炭产量仍维持在高位水平，原煤日产保持在1266万吨，其中内蒙古原煤日均产量连续6个月超300万吨。进入5月份，保供稳价政策将持续，加之实施进口煤零关税，鼓励进口政策持续放宽，煤炭供应量将会持续增加，但大秦线集中检修或将导致市场到货整体减少，预计市场供应增速将会有所减缓。

4、持续的销售不畅，令炼厂下调生产计划，市场供应持续下降

2022年4月份，成品油供应量较上月减少1.2%，持续两个月呈现下降格局，显示炼厂生产计划下调，市场供应持续减少。从油品供应端来看，在原油震荡走低、零售限价下调预期以及汽油刚需偏弱等利空因素影响下，国内汽油市场购销行情较弱，独立炼厂及主营销售公司销售不畅，主营炼厂汽油出厂受阻，倒逼炼油厂下调生产计划。首先，从开工负荷来看。据卓创资讯数据监测显示，自3月2日起，国内主营炼厂一次装置开工负荷自77.26%的高位开始持续下滑，截至4月20日，已下跌10.04个百分点至67.22%；山东独立炼厂也从60.93%的高位降至4月13日的46.78%，下跌14.15个百分点。其次，从计划加工量来看。 据卓创资讯了解，4月份国内主营炼厂原油计划加工总量环比下降12.17%至3342万吨，受炼制原料及炼油利润因素影响，各炼厂降幅有所不同，但整体降幅在6%-10%附近。再次，从产量预测来看。一方面，参考主营炼厂3月份汽油平均收率及4月份原油计划加工量测算，4月份主营炼厂汽油总产量或在866万吨左右； 另一方面，目前4月中国独立炼厂加工量已经出现下降趋势，按照开工负荷率降幅8%进行推演，预计4月中国独立炼厂汽油产 量或在1291万吨。综合来看，4月中国汽油总产量或在1291万吨，环比降幅为13.52%。综上，不管是从当前炼厂开工负荷，还是从计划加工量及预测的产量数据来看，4月份国内成品油供应环比均呈现跌势。进入5月份，随着国内防控走势整体向好，成品油需求或将不断回升，进而提振炼厂的生产积极性，预计成品油供应量或将有所回升。

二、市场需求再度遇冷

2022年4月份，大宗商品销售指数再度下跌，当月较上月下挫1.5个百分点，显示随着国内多地疫情复发，部分地区采取严格管控措施，终端需求降至冰点，整体成交表现低迷。临近月末，局部地区陆续解封，需求呈小幅回暖，但较往年同期仍显不足。各主要商品中，钢铁和化工销售量开始下降，煤炭、有色金属和汽车销售量继续减少，铁矿石销售量继续增加，且增速加快，成品油销售量时隔五个月后再现上升格局。

2022年一季度国民经济开局总体平稳，GDP同比增长4.8%。受制造业和基建投资增速带动，固定资产投资虽有所下降，但仍保持相对高增速。一季度，全国固定资产投资（不含农户）104872亿元，同比增长9.3%。分领域看，基础设施投资同比增长8.5%，制造业投资增长15.6%，房地产开发投资增长0.7%。

房地产方面，尽管自年初以来，从国家到地方省市，不断释放地产维稳政策及松绑调控，但从地产表现来看，受到前期地产整体弱势，政策端向地产销售端乃至地产投资端传导仍需要一定时间，而3月份以来国内疫情散点多发，多地封控措施实施也对地产行业开施工形成一定阻力，预计后期地产投资仍存下行压力，地产需求短期仍难有效改善。2022年1-3月份，房地产开发投资同比增长0.7%，房屋新开工面积下降17.5%，房地产开发企业到位资同比下降19.6%。其中3月份，房地产开发景气指数为96.66，落入100以下。房地产市场投资状况不佳，资金到位率也持续下降，不仅增加了房地产开发市场的压力，也降低了对大宗商品的需求。但随着多地适度放开限购限售，降低公积金使用门槛，加快购房贷款审批等，部分城市的住房需求有所释放，后期销售面积降幅有所收窄。下阶段，各地坚持“房住不炒”，持续稳地价、稳房价、稳预期，完善房地产市场长效机制，积极满足合理住房需求，全国商品房销售下行的态势可能得到缓解；随着长租房市场不断完善，保障房建设加快推进，房地产市场有望逐步趋稳。

基建方面，今年以来，稳增长政策拉动下，地方专项债提前下达释放，国家多次强调要提前形成实物工作量，在上年地方专项债结余及今年专项债下达，叠加“十四五”重大项目的加快落地，一季度基建投资持续回暖。据财政部统计数据显示，2022年一季度，专项债已发行1.25万亿元，占提前下达额度的86%，比去年增加了1.23万亿元。专项债券加快发行使用有利于基建投资，后期基建投资仍有望保持高位，带动大宗商品需求稳定释放。

制造业方面受到疫情影响增速有所放缓。国家统计局数据显示，3月份，制造业规模以上工业增加值4.4%；1-3月，制造业规模以上工业增加值6.2%，较1-2月下降1.1个百分点。中国物流与采购联合会、国家统计局服务业调查中心发布的2022年4月份中国制造业采购经理指数（PMI）为47.4%，较上月下降2.1个百分点，为2020年3月以来最低水平，经济下行压力加大。从分项指数和行业PMI变化来看，国内疫情多点散发和国际地缘政治冲突等短期因素的影响仍在持续，对物流和就业冲击较大，原材料价格持续高涨，制造业三重压力加大，中上游行业增速回落明显。

预计5月份，随着疫情防控措施持续压实，货运物流保通保畅部署进一步推进，能源保供增供举措充分实施，疫情对大宗商品市场的影响将逐步减弱，前期被抑制的市场需求或加快释放。

1、疫情导致部分地区采取严格管控措施，钢市终端需求降至冰点

2022年4月份，钢市销售量再度回落，指数跌至2021年9月份以来的最低点，当月较上月减少3.5%，显示4月份以来，国内多地疫情复发，部分地区采取严格管控措施，终端需求降至冰点，整体成交表现低迷。临近月末，局部地区陆续解封，需求呈小幅回暖，但较往年同期仍显不足。据上海卓钢链了解，钢材终端需求表现不佳，且区域间存在较为明显的分化，其中疫情影响严重的区域尤其是华东市场需求难以释放，其他地区则逐步恢复。从监测的沪市终端线螺采购数据来看，受封控管理影响，4月份上海终端采购陷入停滞。展望5月份，就当前局势来看，市场对5月份需求复苏预期较为强烈，一旦疫情得到有效控制，前期“静默”的需求终将回归。从需求端来看，地产用钢需求仍旧承压，制造业用钢需求也有下行压力，多地物流运输及下游工程项目开展持续受疫情影响，钢材需求释放继续承压。稳增长政策下，适度超前开展基建投资，新增专项债提振基建投资效果逐步显现，基建投资仍有望将保持高位，建筑钢材在疫情防控成效后将平稳释放。综合来看，预计5月份钢市需求量将会出现回升态势。

2、钢厂复产持续推进，铁矿石需求继续回升

2022年4月份，随着钢厂逐步复产，铁矿石销售量继续上升，本月指数升至2020年11月份以来的最高水平，当月销售量较上月增长3.7%，增速较上月加快1.5个百分点。从市场情况来看，4月份以来，政策性限产结束，虽疫情和利润下降影响部分区域钢厂生产，但整体钢厂逐步复产，全国高炉开工率呈回升态势，受此影响，铁矿石销售量继续增加。截至4月28日Mysteel调研数据，预计Mysteel统计247家钢厂样本4月铁水产量总量环比上月增加68万吨至6982万吨，累计同比下降2506万吨，日均铁水产量环比增加9.7万吨/天至232.7万吨/天，增幅4.4%。4月疏港随着防疫管控对运输影响缓解而与铁水产量同步恢复。截至4月28日Mysteel调研数据，预计Mysteel统计中国45港4月疏港量9025万吨，日均疏港环比增加26.7万吨/天至300.8万吨/天，增幅9.8%。展望5月份，随着部分地区陆续解封，后期钢厂生产秩序恢复，按照生产节奏计划推算，五月高炉铁水仍有增量空间，但部分地区钢厂高炉复产节奏易受到利润、疫情和限产等方面的压力，限制其复产速度，铁水产量增幅相对也偏小，铁矿石销售增幅或将有限。

3、传统淡季，终端用煤需求下降，后市预期向好

2022年4月份，煤炭销售量继续下降，当月较上月减少1.6%，降幅扩大0.3个百分点，显示终端用煤需求持续下降。从市场需求情况来看，4月份，本是煤炭消费的传统淡季，也是电厂机组检修月份。电厂日耗较低，下游煤炭需求很差。此外，由于近期国内新冠肺炎疫情形势严峻，南方很多省市的工业用电受较大冲击，电厂日耗下降明显。加之天气逐渐变暖，民用电负荷回落，市场需求非常低迷，沿海八省电厂日耗维持在160-170万吨。据卓创资讯调研，山东济宁某国有电厂目前日耗在0.3万吨，较3月底日耗下降53.85%。水泥、化工行业开工负荷不及预期，同时长江以南降雨增多，水电发电替代一部分火电发电压力。进入5月份，随着疫情的缓解和工业企业开工率的回升、“迎峰度夏”备煤需求的启动，沿海地区用电量和耗煤数量有望恢复，市场将重回活跃态势，需求将逐步回升。

4、多方利好提振，持续低迷的油市需求终有回升

2022年4月份，成品油市场销售量触底回升，时隔五个月后再现上升势头，当月较上月增长1.4%。从成品油需求端来看，市场成交量提升的原因主要为以下几点一是4月18日前后，随着国家相应措施的发力，物流运输在一定程度上有所恢复，成品油刚性需求有较大提升；二是部分前期停工企业分批复工，对于成品油需求有一定利好；三是五一假期临近，市场存在一定的补库需求；四是前期成品油批发价格持续下跌，叠加15日24时零售价下调，汽油价格处于超跌状态，部分业者存在投机需求；五是汽油价格反弹，独立炼厂出货量增加，主营销售公司成交也有所提升，汽油需求有所好转。据卓创资讯调研显示，目前部分地区汽油消费仅恢复至正常水平的60%左右；且从4月25日市场反馈来看，伴随原油盘中下滑明显，业者补库操作减弱，短时需求利好作用减弱。进入5月份，预计随着国内防控形势整体向好以及气温回升，终端企业复工复产增多，成品油需求或将持续回升。

5、饱受疫情影响，有色金属市场消费持续低迷

2022年4月份，有色金属销售量继续下降，当月较上月减少3.2%，降幅较上月扩大1.8个百分点，显示疫情对有色金属终端需求的影响持续发酵。从市场情况来看，疫情对下游及终端消费的影响持续发酵。部分城市防控政策仍较严格，部分下游加工企业面临原料不足，资金周转困难等问题，企业开工率下滑，市场消费受到明显影响。历来3至4月都是传统消费旺季，而今年“金三银四”并未出现。在国内疫情持续干扰下，市场需求出现疲软，多地物流运输受阻，下游加工企业开工率远低于去年同期水平。国内五一长假前夕，下游终端也未出现明显的备货需求。进入5月份，市场预期随着疫情防控形势的好转，行业有望迎来复工复产潮，终端需求有望得到有效的拉动，但综合来看，市场不确定性依旧较高，预计5月上旬市场需求依然低迷，5月中下旬有色金属需求有望出现回升，当月整体需求或将好于4月份。

6、淡季叠加疫情影响，车市销售惨淡

2022年4月份，车市销售量指数两连降至2020年3月份以来的最低水平，当月销售量较上月减少6.1%，降幅较上月扩大2.7个百分点，显示身处淡季的车市叠加疫情因素影响，导致零部件停工以及物流停运，汽车市场形势严峻，销售状况惨淡。从市场情况来看，在中国汽车流通协会调查的94个城市样本中，由于疫情防控政策规定，有34个城市的经销商有闭店现象。在闭店的经销商中，闭店时间在一周以上的经销商超过六成，疫情对其整体经营有严重影响。经销商受此影响，线下车展无法召开，新车上市节奏全盘调整，仅靠线上营销效果有限，导致客流及成交下滑严重。同时，新车运输受限，新车交付节奏放缓，部分订单出现流失，资金周转紧张。近日，多家车企公布4月份销量。从数据分析来看，汽车市场形势严峻。乘联会预计，4月狭义乘用车零售预计在110万辆，同比下降31.9%。或将成为继2020年疫情大规模爆发以来，最低月销量。即便是如日中天的造车新势力，也遇到了前所未有的压力。从公布的销量来看，多家新势力品牌虽然仍实现同比增长，但环比下滑严重，有些当红品牌的4月销量甚至出现腰斩，环比下滑超过60%。进入5月份，随着各地疫情防控逐渐稳定，预计市场表现略好于4月，但由于市场环境复杂，或不及去年同期。

三、商品库存增速加快

2022年4月份，大宗商品库存指数止跌回升，当月较上月回升0.8个百分点，至101.2%，显示在国内大宗商品市场“供需双弱”的背景下，加之疫情影响，商品流通持续受限，导致当前大宗商品库存继续积压，市场“去库存化”难度较大。各主要商品中，除铁矿石受到货量减少有所减少外，其余品种均呈现增加态势。

1、需求低迷叠加物流受阻，钢市库存整体上升

2022年4月份，钢市库存量触底回升，当月较上月增长2.1%，显示钢市去库存再度受阻。从市场情况来看，4月份由于国内疫情影响钢市需求释放力度偏弱，叠加多个省市进行物流管控，钢厂向贸易商仓库运输以及仓库向终端用户运输的能力受限，虽市场库存量有所下降，但使得钢企产成品库存处于较高水平，整体商品库存量呈现回升趋势。中钢协发布数据显示，4月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存1334万吨，环比减少22万吨，下降1.6%，库存继续小幅下降；比年初增加546万吨，上升69.3%；比上年同期减少120万吨，下降8.3%。与此同时，4月中旬钢材库存量1966.72万吨，环比增加117.91万吨，增长6.38%；比3月底增加304.72万吨，增长18.33%；比年初增837.03万吨，增幅为74.09%；比去年同期增加375.77万吨，增幅为23.62%。从中钢协数据来看，4月中旬，钢企库存叠加社会库存量较去年同期增长8.4%。综合来看，受疫情影响，本月钢市“去库存化”节奏不及预期，预计随着疫情得到控制，供需结构也会进一步修复，我们认为5月份钢市库存有望迎来整体去化格局。

2、到港低位叠加钢厂加速提货 铁矿石库存降幅扩大

2022年4月份，铁矿石库存量继续下降，指数两连降至2019年6月份以来的最低，当月库存量较上月减少2.6%，降幅较上月扩大1.7个百分点。从市场情况来看，4月份，原料价格阶段性回落，钢厂适时补库，叠加五一假期影响，部分钢厂长协发货，247钢厂库存小幅增加。截至4月28日Mysteel统计数据显示， 247钢厂总库存11195.75万吨，月环比累库150.96万吨；本月度内，疫情虽在持续影响运输，但阶段性港口疏港略有放开，钢厂加急提货，因此钢厂厂内库存比上月底累库68.56万吨至4043.98万吨。截至4月28日，Mysteel统计45港港口库存总量14517.50万吨，月环比降库871.52万吨，在港船舶降9条至109条。疫情常态化下钢厂有适当提高厂内库存的意愿，叠加部分区域钢厂仍处在持续性的复产过程中，为保证生产需加速提货，港口日均疏港较上月均值增加近26万吨，但同时本月度内港口铁矿石到港量依旧处于偏低水平，最终导致港口库存降幅进一步扩大。展望5月份，市场将呈现出供需双旺的格局，供需差维持收窄趋势不变，然而由于需求端放量有限，供需差收窄幅度要小于四月份，港口库存降幅环比预计也有收窄。

3、防控升级导致供需双降，车市库存量持续增加

2022年4月份，车市库存指数两连升至2020年8月份以来的最高，当月库存量较上月增加7.8%，增速较上月加快3.0个百分点。从市场情况来看，4月份，各地疫情尚未得到有效遏制，多地防控政策升级，导致部分车企阶段性停产、减产，运输受阻影响经销商新车交付。油价高企、疫情持续影响、新能源及传统能源汽车价格上涨等因素，消费者存在降价预期，同时避险心态下购车需求将延后。终端需求减弱，也进一步抑制车市回暖。供需双降的背景下，车市库存量继续增加。据中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”显示，2022年4月中国汽车经销商库存预警指数为66.4%，同比上升10个百分点，环比上升2.8个百分点，库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处于不景气区间。疫情形势严峻导致汽车市场遇冷，新车供应危机与市场需求乏力共同作用车市，4月汽车市场状况不乐观。展望5月份，疫情防控加严，4月份车企生产、运输及终端销售均受到较大冲击。并且，多地车展延后导致新车上市节奏放缓。消费者当期收入减少，疫情避险心态导致汽车市场消费需求乏力，影响汽车销量增长，短期内的影响可能会大于供应链困难。由于市场环境复杂，预计5月市场表现略好于4月，不及去年同期，车市库存增速或将放缓。

从以上情况来看，历来3至4月份都是传统消费旺季，而今年“金三银四”并未出现，市场供需双弱，库存累积速度加快，国内大宗商品市场继续探底。进入5月份，在“保就业，稳增长”的主基调下，后期有效措施会加快落地，助推国内经济恢复向好，特别是随着我国持续压实疫情防控措施，进一步落实货运物流保通保畅部署，短期因素的影响将逐渐弱化，经济有较快恢复基础。而且随着全国统一大市场的稳步构建，现代化基础设施体系建设的全面加强，后市经济具备更强的回稳动力和更大的回升空间。从全国范围看，供需基本面有望得到一定改善，预计需求端表现将好于4月份；而环保限产已经成为常态，部分区域产能释放受到制约，预计市场供给很难明显增长。在各方因素影响下，我们认为5月份国内大宗商品市场有望在充分调整后逐步企稳，并具有一定的反弹动能，不过其前提必须是疫情有效防控、政策落实拉动需求上升，这是决定反弹动能的关键。

1、稳增长政策将持续加码发力

4月份以来，国内利好政策频出，虽然这些政策不一定立即产生效果，但随着时间的推移，实效将逐步显现，有助于大宗商品消费的回升。

人民银行、外汇局4月18日印发《关于做好疫情防控和经济社会发展金融服务的通知》：因城施策落实好差别化住房信贷政策，灵活调整受疫情影响人群个人住房贷款还款计划。这其中包括因疫情延期还房贷、以及针对个人房贷的降首付、降房贷利率的要求。有利于促进房地产销售向好发展。

4月25日，国务院办公厅发布《关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》（以下简称《意见》），指出要大力发展绿色消费。钢结构、汽车、家电或有望促进消费。

4月26日，中央财经委员会第十一次会议强调，全面加强基础设施建设，构建现代化基础设施体系。会议指出，要加强交通、能源、水利等网络型基础设施建设，把联网、补网、强链作为建设的重点。

4月27日，李克强主持召开国务院常务会议，听取交通物流保通保畅工作汇报，要求进一步打通堵点畅通循环。决定加大稳岗促就业政策力度，保持就业稳定和经济平稳运行。

4月29日召开的政治局会议要求，要加大宏观政策调节力度，扎实稳住经济，努力实现全年经济社会发展预期目标，保持经济运行在合理区间。等于给了市场一颗定心丸，5.5%的目标是不能动摇的，这就意味着后面经济必须发力。会议还强调，要支持各地从当地实际出发完善房地产政策，支持刚性和改善性住房需求，优化商品房预售资金监管，促进房地产市场平稳健康发展。由此可见，房地产将有望逐步改善。会议强调要全力扩大国内需求，发挥有效投资的关键作用，全面加强基础设施建设，要发挥消费对经济循环的牵引带动作用。疫情对居民消费有显著影响，3月社会零售总额同比下降3.5%，鉴于疫情带来的不确定性，今年居民消费也面临较大的增长压力，而出口也难有较大的增长，因此，今年经济目标的完成，将更加依赖投资，大量基建项目的开工将有力带动大宗商品消费，未来市场消费可期。

2、5月份流动性将有一定改善

流动性不足是制约地产和基建稳增长的重要影响因素。但从各种资讯和数据看，近期释放的流动性不断增加。一季度新增贷款同比多增6636亿，其中3月同比多增3951亿；一季度专项债发行规模约为1.46万亿元，几乎是去年同期的4倍；4月25日央行全面降准25个基点，释放中长期资金5300亿；今年财政支出较去年明显更加积极，去年多存的政府存款也成为今年重要的财政融资手段，政府存款的多减对基础货币高增提供了重要支持，3月政府存款单月减少达12657亿，同比大幅多减7000亿；1-3月MLF增量净投放4000亿，3月在M2同比上行0.5%至9.7%的基础上，测算的超储率仍达到1.6%，显示银行间流动性已经相当充裕；二季度即将迎来万亿增值税留抵退税的年内峰值，其所采用的央行外汇储备经营利润上缴的融资模式也将带来当季约6000亿的增量基础货币大规模投放；据上海银行同业拆借市场数据，隔夜拆借利率从4月1日的1.604%回落到4月27日的1.303%，1个月的拆借利率聪4月1日的2.307%回落到4月27日的2.154%，3个月拆借利率相应地从2.372%回落到2.242%。利率的大幅回落，说明流动性逐步改善了。而随着流动性的改善，资金成本逐步降低，有利于促进房地产和基建进一步发力，提振大宗商品市场需求。

3、疫情解封后的需求有望叠加释放

首先是投资拉动需求。一季度全国固定资产投资同比增长9.3%，制造业投资同比增长15.6%，广义和狭义基建投资增速分别达到 10.5%、8.5%（3月单月基建投资增8.8%），其中，水利管理业投资增长10.0%，公共设施管理业投资增长8.1%，道路运输业投资增长3.6%，铁路运输业投资下降2.9%。随着最近的资金进一步到位，投资增速，有望持续回升，进而拉动大宗商品消费进一步释放。

其次是疫情解封释放修复性需求。4月份疫情影响波及到31个省中的29个省，涉及全国333个地级市中约220个城市，占比高达66.1%，GDP占比83.7%。220个受疫情影响的城市中全面封控的少数，70%左右封控，其余的个别封控甚至未封控。受影响最严重的是上海和长春两地，长春已有明显好转，上海也开始出现好转。整体上看，4月疫情对经济影响比3月大得多。展望5月份疫情，由于各地均采取非常严格的管控措施，上海无症状感染也已快速回落并降至万例以下，5月中下旬全国疫情防控有望取得明显好转。随着全国诸多城市的逐步解封，交通运输的疏通，从4月10日的678个高速公路关闭收费站，减少到27日的8个；从同期的364个高速公路关停服务区，减少到27日的21个，需求必将有所恢复和释放，之前受物流运输等影响，一些下游企业库存降到较低水平，有些甚至降到极低水平，要维持正常库存，就有一波补库需求；二是下游行业修复性需求释放。根据2020年1季度疫情受控后的表现看，多数行业工业增加值增速反弹，其中汽车制造业、专用设备制造业的2季度增加值增速分别较1季度提升36.5和26.9个百分点。

执笔人：中国物流信息中心  李大为