2018年3月30日，郑商所综合业务平台正式上线，为国内期货交易所首个场外业务平台，平台主要功能是为仓单业务、期现结合业务、场外衍生品业务提供交易、结算、交收等服务，以更好地满足实体企业多样化的风险管理需求，实现机构间的互联互通，降低机构经营风险，让交易更加安全、高效和规范。

平台仓单交易助企业降本拓新

据期货日报记者了解，在平台已开展的三项业务中，仓单交易规模持续扩大，模式不断丰富，陆续引入了商业银行开展“买断式回购”、携手农发行推出场外“保值贷”等业务模式，前者大幅降低了仓单持有者的融资成本，后者为保障政策性贷款的安全回收探索了一条新路。

2020年，仓单交易成交量达到187.3万吨，成交总额173.0亿元，成交量居国内商品交易所首位。其中，浦发银行为客户提供资金支持85.74亿元(以买断单边计)，覆盖产业客户66家，通过提供短期流动资金，有效缓解了企业在抗疫复产过程中的生产经营困难。2020年12月，农发行利用平台开展场外“保值贷”业务以来，共有9家新疆产业客户通过该渠道销售棉花800吨，回收资金1200万元。截至今年2月底，平台仓单交易成交总额已突破300亿元。目前，2021年一季度成交额已超55亿元。

据郑商所相关负责人介绍，目前平台业务量主要是来自于“买断式回购”和场外的“保值贷”。仓单交易场外“保值贷”模式中有三个主体，包括中小轧花厂、上海国际棉花交易中心(下称棉交中心)和郑商所场外业务平台，其中中小轧花厂作为仓单卖方，提供标准仓单，棉交中心组织涉棉企业购买仓单，郑商所则提供仓单管理、交易协议网上签订、资金结算、仓单交收等服务。

“商业银行参与的仓单交易，由客户直接操作，省去了向会员提交申请的中间环节，提升了交易效率。”郑商所相关负责人对期货日报记者表示。

业务模式创新破解融资难题

“近几年，随着棉花期货功能高质量发挥，涉棉企业普遍依托期货仓单开展经营活动，但融资难、融资贵是困扰产业企业的长期难题。”上海纺投贸易有限公司(下称上海纺投)相关负责人说，银行贷款要求严格，企业急需时，难以获得及时的资金支持，过去标准仓单融资的利率往往超过8%，而郑商所综合业务平台“买断式回购”业务模式的出现，以及上海纺投在模式上的深耕，有效缓解了上述难题。

“平台提供安全便捷的线上标准仓单交易服务，浦发银行直接参与平台仓单交易，帮助企业盘活标准仓单资产。”上海纺投相关负责人称，浦发银行在近端买入标准仓单，客户在远端回购标准仓单，称之为“买断式回购”。银行低成本资金直接进入标准仓单圈子，提高了标准仓单的金融属性。

该相关负责人表示，在这个过程中企业还会面临追保难题，当行情大幅上行时，卖出套保的企业需要追加大量资金。合作企业通过上海纺投“买断式回购”融资后，如果标的期货价格上涨，可以由上海纺投向浦发银行提出仓单重新估值，浦发银行审核后即根据最新的价格，将仓单增值部分支付给上海纺投，而后可用于合作企业套保头寸资金追加。上海纺投在合同期内负责盯市、追保，一旦合作企业违约，上海纺投还负责处置标准仓单。

打通期现结合“最后一公里”

农发行是国内棉花收购信贷资金供应的主力军，贷款支持企业的棉花收购量约占到市场收购量的60%以上。以往此类棉花处于质押状态，很难通过期货渠道销售。为顺应国内经济大循环这一新发展格局，郑商所携手中国农业发展银行(下称农发行)以及棉交中心推出了场外“保值贷”业务，不仅丰富了仓单交易的内涵，也是我国期货交易所场外业务首次携手政策性银行的农发行、以及作为全国现货交易中心的棉交中心开展的三方合作模式。

农发行粮棉油部联合棉交中心对场外“保值贷”业务流程进行了优化升级，是市场新格局下催生的新举措，棉交中心作为现货平台，具有组织货源、客源的优势，可充分发挥其在棉花产业链的资源优势与现货平台交易服务功能，并由郑商所场外综合业务平台提供结算、仓单转让等支撑与保障。该模式首笔交易于2020年12月21日落地郑商所场外平台，买卖双方通过平台以销售期货仓单的形式帮助上游轧花企业更高效地进行套期保值，搭起了农发行贷款棉花与期货的桥梁，降低企业参与期货市场套期保值门槛，让中小型企业也能间接利用期货工具，抓住市场有利时机，及时规避价格波动风险和锁定利润。同时也让身处内地的企业有更多机会接到优质的新疆棉，探索出了一条支持中小型企业发展的新路，重点解决企业“销售难、融资难、风控难”三大痛点，在实践中起到打通期现结合“最后一公里”的效果。

作为郑商所场外仓单交易产业基地，上海纺投将重点放在期现结合上，利用期货工具进行现货的价格风险管理，不单纯进行期货交易，同时也要尽力抓好相关品种在产业内上下游企业的建设培育工作。“我们今后的重点工作方向是做好棉花、PTA等品种仓单交易的宣传推广与活跃交易工作，并充分发挥与郑商所场外平台实现对接的优势，通过业务模式创新，为产业链上下游企业做好服务。”上海纺投相关负责人表示。

助企业安全提效获“点赞”

华安资本总经理孙婧对记者表示，郑商所场外综合业务平台有其独特的优势。其中，仓单交易操作流程更加简化，买卖双方资金流转速度加快，客户资金成本进一步降低。“平台的开展，有效地拓宽标准仓单使用范围，促进期货市场功能发挥。仓单交易模式是实体企业进行价格管理的有力工具，提高了实体企业风险管理的水平。”

据孙婧介绍，华安资本主要参与棉花约定回购业务，通过平台进行仓单货权转让、资金结算，提高了贸易的安全性，效率性。目前华安资本已通过平台进行棉花仓单“买断式回购”业务，通过平台进行货权转让、资金清算。“‘买断式回购’业务的特点在于货权清晰，资金效率高，能及时为上下游企业解决流动性风险、扩大生产贸易等方面的需求。”

仓单融资也为新疆红枣企业提供了经营新思路。“我们企业是新疆红枣期货交割库，在和新疆红枣加工企业合作中我们深刻体会到，无论从加工或销售来看，新疆地区红枣企业相对内地企业都较为薄弱，规模也比较小，对资金需求都比较高，尤其收购原料期间，红枣季产年销的特点，对资金需求比较集中，这就要求回款快，账期短，但传统的销售模式导致无法快速回款。”若羌靖翔新丝路物流有限公司(下称若羌靖翔)总经理窦卫红告诉记者，郑商所综合业务平台推出红枣期货仓单融资后，若羌靖翔便利用平台的仓单融资功能，高效、安全、快速地解决融资难的问题。2021年年初至今，若羌靖翔已经为多家合作社融资1000多万元。2021年新季红枣上市后，若羌靖翔将要扩大这种仓单融资业务。

“我们主要参与的是平台的仓单交易业务。”青岛嘉德瑞工贸有限公司总经理张青岩说，通过平台交易仓单可以进一步增加仓单的流动性，也促成了企业与商业银行的合作，仓单的金融属性进一步增强。截至目前，该公司通过场外综合业务平台累计仓单交易量达204530吨，交易金额7.9亿元。

张青岩说，“郑商所综合业务平台对我们的帮助很大。PTA仓单市场规模大，而我们自有资金规模受限，但我们可以借助平台上充裕的银行资金做大规模，同时我们也在积极推动其他企业参与进来，这样我们有更多的选择。”

仓单买断回购模式受到越来越多行业客户的关注。今年3月4日，平台在调研市场需求的基础上，新増了动力煤、纯碱等7个品种的仓单交易业务，总交易品种达到15个，基本覆盖了郑商所所有活跃品种。据记者了解，增加品种的公告发布后，很多新品种企业进行了咨询，并积极开户，平台3月开户数是去年同期的两倍多。