供应链金融是互联网金融中的特殊分支。

大部分互金都是针对C端用户，而供应链金融主要面对的是B端，并试图解决一个中国顽疾——中小企业融资难的问题。

但，这也决定了，供应链金融发展速度缓慢，很难像2C的模式那样，上演烧钱冲流量的戏码。

01 巨大市场

供应链金融，其实不算新生事物。

传统银行实际上就一直在干这件事——给企业融资。

交易双方都是个体，相互之间很难产生信任关系。这样就导致了行业巨大的“信用成本”。

因为这种不信任，交易进行交割，都很难实时。比如，一家公司和供应商签合作，必须有1到3个月的账期，不可能货到付款。

为了先有资金驱动生产，供应商又不得不去银行贷款，支付利息，从而增加了生产成本。

“这正是实体经济的巨大成本”，IDG副总裁张海涛称。

而另一方面，很多行业也很难从银行拿到贷款。

张海涛拿钢铁行业举例，银行恐怕都不太敢贷款给钢铁厂商。

钢铁厂的抵押物只能是钢铁，但银行对钢铁没有处置能力，就算最终厂家还不上钱，也很难将抵押的钢铁变现。

大企业难，中小企业就根本没有从银行拿钱的可能性。

要么要抵押物，要么信用背书，任何一笔贷款，都需过五关斩六将，中小企业很难满足银行的硬性要求。

而实体经济要落地生产，又需要资金润滑剂。供应链金融，就试图用一种新的方式来解决资金的流动问题。

供应链金融也给企业贷款。传统银行的贷款方式，是抵押物；而供应链金融中的抵押物，就是应收账款或票据等交易凭证。

在产业链中，常常会存在多个资金不流通的阻塞点。比如，一家大公司和供应商签了100万的采购合同，合同规定，3个月后才全额支付款项。

这3个月，就是账期。

如果供应商遇见困难，需要资金周转怎么办？

供应链金融的玩法是，将这3个月的应收账款，当成抵押物，拿去金融机构借钱。

当然，供应商提前拿到钱，需要支付一定利息，100万可能只能拿到95万，剩下5万算利息。

3个月后，大公司不再给供应商付款，而将货款100万结算给金融机构，因此金融机构获利5万。

这就是供应链金融的核心逻辑——试图打通传统产业链所有不通畅的阻塞点，让链条上的所有资金流动起来。

根据央行的一份统计报告显示，国内企业应收账款达26万亿。

应收账款，只是供应链金融的一个重要分支，就有万亿级别市场，整个供应链金融市场之广，可想而知。

2016年，供应链金融觉醒，资本涌入。

这一年，有从应收应付账款、票据等多个产品，横向切入的供应链金融平台崛起；也有从工业到农业，多个细分领域的竖切玩家出现；还有众多核心企业、理财平台、B2B，也纷纷声称加入供应链金融大军。

02 模式分析

这一年，互联网和供应链金融结合的商业模式开始出现。

1、核心企业模式

供应链金融的关键，是核心企业。

就像上下游的堤坝，核心企业起到贯穿产业链的作用。

对于核心企业来说，从事供应链金融，有天生的优势。

核心企业几乎掌握了所有上下游企业的交易数据，手头握着所有的应收、应付账款，天时地利人和兼具。

比如，海尔集团、迪信通等行业巨头，都成立了自己的供应链金融公司，并试图用互联网的方式来提高效率，改造行业。

但这种模式的局限性也极为明显。

核心企业只能针对自身行业、甚至只能是在自己产业链条上做文章，天花板太低。

2、B2B和大流量电商模式

在某种程度上来说，电商模式是核心企业模式的变形。

和核心企业类似，B2B电商在行业中，也处在一个上帝视角，可以俯瞰行业，并能充分控制上下游。

以找钢网举例，目前，找钢网上流通的钢铁占整个行业的20%，对行业有把控度。

在交易过程中，找钢网很了解交易双方，也了解行业风险，可以输出信任，给双方贷款。即便对方还不上钱，也可以随时处置抵押的钢铁。

张海涛称，B2B既解决了信任问题，又解决了资产处置问题。

比如，一个厂家有100万元的钢铁，就可以抵押给找钢网，并按照7折的价格，借走70万。

如果厂家还钱，只需支付一定的利息；如果厂家还不上钱，找钢网就可以将钢铁以八折的价格销售掉，也就是80万。如此，找钢网还能挣10万。

这种玩法，有个专业的名词，叫货物质押贷，对于B2B来说，有先天操作这种贷款的优势。

2016年，中国电子商务B2B市场交易规模预计达15.2万亿。在这片肥沃的土地上生长的供应链金融，同样硕果累累。

除了B2B电商的模式，还有大流量电商，也是供应链金融的好玩家。

京东，一定是中国供应链金融的最早布局者。

京东的供应链金融布局很大，其实盈利最大、最核心的终极武器，是账期。

2011年，京东平均账期为38天。但到了2015年，京东已要求大幅延长账期，在一些品类，京东的账期甚至达120天。

举个例子，京东从商家那里进了1亿的货，约定的账期是120天，但是京东只花了20天就将货卖了出去，剩下100天，1亿的钱就趴在京东账户上。

这些钱，京东如何激活变现？

2013年年底，京东发布新的产品“京保贝”，作用就是将趴在京东账户上的钱，提供给需要贷款的商家。

说白了，京东在用A商户的账期，倒手给B商户的融资，从中赚取利差。

除了京东之外，大部分大流量电商，也会如此玩供应链金融，在应付和应收之间拆解、倒手。

但这个模式，依然有一大掣肘，所有操作，只能限定在电商自身的平台上。

比如钢铁行业，2015年，我国钢铁产量近12亿，且每年的产能还在减少，也就意味着，这个市场的盘子在不断收缩，供应链金融也就禁锢在行业本身。

3、平台模式

2016年，值得注意的是，众多横切、竖切行业的平台玩家崛起。

他们提供一些新式的互联网工具，重塑行业。

对于核心企业来说，大多都是“实业家”，而非“金融家”，也不太懂互联网玩法。

一群平台玩家，提供互联网技术和金融手段，帮助核心企业完成供应链金融的改造，坐地收钱。

另外，还有一些切入细分领域的玩家，这种模式讲究“匠心深耕”，某种意义上来说，避免了出现“核心企业”自己操盘的可能性。

这两种模式目前都还在发展的初级阶段，面临的最大问题，就是与核心企业的谈判和磨合。

这其中，当然与P2P进入洗牌期，行业收紧有一定关系。

而另一方面，也是因为“资产荒”出现，而供应链金融，相对来说是风险较小，较优质的资产。

03 行业现状

1、政策加持，行业崛起

和消费金融一样，供应链金融无疑也有政府“护法”。

2016年2月16日，央行、发改委、工信部等八部委联合发布《关于金融支持工业稳增长调结构增效益的若干意见》。

其中提到 “大力发展应收账款融资”，“推动更多供应链加入应收账款质押融资服务平台”，“推动大企业和政府采购主体积极确认应收账款，帮助中小企业供应商融资”等内容。

可见，为了解决中国的中小企业融资难的问题，政府也算卯足了劲。

2、保理公司的尴尬

最开始，政府想用保理公司的方式解决供应链金融问题。

保理公司在中国算是一个新经济体，在2012年前，保理业务由银行把持，2012年，商务部批准商业保理试点开放后，商业保理公司开始生长。

2012年后，中国大大小小一共有2000多家保理公司，但真正开始开展业务的，也就20%左右。

究其根本原因，是因为大部分保理公司很难获取资金来源。

除了一些背景雄厚的保理公司可以发布ABS，或者从银行融资外，大部分保理公司很难获取资金。

而资产端，同样难上加难。为了获取一笔应收账款，保理公司通常要进行大量的调研和风控——如果应收账款的金额太少，利息都覆盖不了成本。

因此，首尾难顾的保理公司，通常只能抓大放小。

保理公司成了一个鸡肋的存在，于是才给了互联网玩家收割行业的机会。

2016年，在互联网玩家面前，大部分保理公司已丧失话语权和竞争力。

3、难以摆脱核心企业的“魔咒”

核心企业，是供应链金融中最为重要的角色。因此，它们的话语权和议价能力都空前强大。

几乎很多平台型的供应链金融，都遭遇过一种尴尬：核心企业和他们达成合作，很快就会看到供应链金融的好处，觉得“为什么这个事情我不能自己干”，于是，解除合作，开始自建团队，亲自操盘。

因此，很多平台放弃行业巨头，宁愿和小公司或保理公司合作。

核心企业的“魔咒”，桎梏了众多平台的发展。

而事实是，破解这个魔咒，也颇为困难。

平台只能通过不断提高大数据、互联网的能力，用这些新技术作为“底牌”，才有和核心企业议价的权利。

4、风控难题

有业内人士提出，供应链金融风控比较好做，因为，大部分风控集中在核心企业，而非借款的中小企业。

因此，在核心企业的“N-1-N”模式中，只需要把握住核心企业的这个“1”，上下游的“N”，都会顺利拿下。

核心企业就不会倒闭吗？就不会丧失偿还能力吗？

事实上，在征信体系尚未搭建的中国，对于核心企业的风控，依然是难题。

在供应链金融领域，风险的源头，要追溯到核心企业的偿付能力。

除此之外，还得对“交易真实性”做调查——核心企业和供应商联合骗贷的可能性也极大。

04 行业预测

1、区块链将成最大技术想象力

2016年，最火的金融科技，就是区块链。

而区块链和供应链，有天然的结合性。

核心企业为主，贯穿上下游，就是标准的区块链中的“私有链”模式。

而区块链的核心价值，就是解决信任问题。供应链金融的玩家，都在想象，如果用区块链解决供应链金融中各个企业之间的信任问题，将如何颠覆行业？

2、垂直化突围

所谓“隔行如隔山”，各行各业的生产流程和周期都颇为迥异，这也导致供应链金融的玩法，千差万别。

很难有平台在跨度这么大的行业之间通吃，因此，细分、垂直，将成为趋势。

而核心企业的魔咒，困扰着试图规模化的平台们。而重度垂直，也在成为一种突围的可能性。

深耕细分领域，可化解核心企业对行业的掌控力，同时，提高竞争壁垒。

3、核心企业登上历史舞台

美国供应链金融产生于19世纪末，在第一个阶段，由银行主导；第二个阶段，核心企业登上历史舞台。

因此，核心企业经营自己的供应链金融，几乎是个不可抗拒的趋势——随着市场的教育，核心企业将意识到供应链金融是个“双赢”的金融利器。

首先，在自己的业务基础上，多出了一份金融利息盈收。

其次，能给供应商急速结款，也增强了双方合作黏性，提高了自身竞争力。

最后，还帮供应商解决了资金周转。

实在是双赢。

4、缓慢发展

2016年，尽管大量资本涌入，行业发展却温温吞吞。

这与供应链金融主要是在企业之间运作，很难产生规模效应，有莫大关系。

消费金融的火热，和供应链金融的克制，形成了鲜明对比。

供应链金融就如一个缓慢苏醒的巨人，今年，他睁开了眼；明年，他将起身，缓慢前行。